【转】亲近索罗斯
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牛人
《世界商业评论》ICXO.COM ( 日期：2004-07-17 15:51)
“相信偏差”反应了索罗斯另外一个与众不同的特点，他不仅认为市场总是错的，而且相信自己的判断也常常存在缺陷。多数人愿意分析正确，投资合理，而不愿意承认自己犯错误。索罗斯却反其道而行之，他在《开放社会》一书中写道，“我在发现错误中得到了真正的快乐。”
在《索罗斯谈索罗斯》一书中，他继续解释说，“对于其他人来说，犯错是羞耻的渊薮，而对我来说，意识到我的错误是骄傲的源泉。我们一旦意识到人类在认识事物方面存在缺陷，犯错并不可怕，可怕的是不去改正我们的错误。”
从心理角度来看，“相信偏差”是重要的一项原则。它让索罗斯把自己摆在了一个适当的位置，
如果打消了超凡脱俗的想法，也就防止了自信危机。对于多数人来说，潜在犯错的威胁让他们胆战心惊，忧心忡忡。相反，对于索罗斯来说，如果他在自己的分析判断中找不到缺陷，会令他急躁不安。他努力寻找，如果找不到，他的背部就会疼痛。一旦发现错误，他就会感到很舒适。他上劲了。
发现错误，思路上的错误，使得他能够知错而退，不管是盈是亏。索罗斯和其他投资者不同的地方在于他能够接受错误，所以他在一开始就预想他的分析判断是错误的，而不象其他投资者，他们几乎全部分析判断的前提是正确的。
尽管市场是错误的，但并不是说投资者就该逆着市场的趋势交易。在一项投资或者交易方案中发现错误并不会使索罗斯摒弃该理论。相反，这会帮助他在操作中更有信心，因为他知道错在哪里，而市场不知道。发现错误让他走在了曲线前面。
对索罗斯而言，相信偏差意味着无论在生活中，还是在投资交易中，他都能够敞开心灵。现实世界不是简简单单的一张白纸，而是丰富多彩的舞台，时刻在发生变化。我们最好睁大双眼，不要陷入“非此即彼”的僵硬思维模式中去，否则我们会对那些致命的错误视而不见。不论是在交易市场，还是在生活中，这都是极其危险的。
投资者怎样才能从容面对错误？首先要承认自己的偏差。以下的一些练习可以帮助你实现这一目标。
你的身体是发现交易错误的窗口。如果你能通过某种方式感觉身体，你会得到从前不曾有过的意外发现。以下一些练习可以帮助你实现这一目标，教会你如何利用身体与错误和谐相处。在练习过程中要注意以下几个问题。不要希望一蹴而就，否则你就一无所获。这些练习可能帮助你记下每一步骤你的发现。你可能发现，你记下的东西与你过去的经历并不完全相符。这是良好的信号，意味着你接触到了某些你身体知道但是你的大脑还没有意识到的东西。
接受偏差
1．问问自己，“当我想正确投资，或者说是必须正确的时候，有何感想？我可能怎样去做？”例如，“我会大喊吗？我会咬牙切齿吗？”
2．考虑两种不同的情景：第一，由于你自认为正确，所以不断地为亏损头寸增仓，也许你会这样想：“市场有问题！”第二，假设你认为市场“前途光明”，为亏损头寸补仓，你对自己最初的分析判断信心十足，交易最终让你如愿以偿。
3．现在，暂时不要理会这些事例，闭上你的眼睛。感受一下你的喉咙、胸部和胃部。问问自己，“现在我的身体内部感觉如何？”你可能有这样的感觉，比如说“内部”有种挤压感。或者感到“内心舒坦”—平静和开朗。
4．当你内心体验的时候，幻想一下顺手的交易。你能发现一些变化吗？你的“体内”感受如何？你要注意身体发生的一些感性变化。你的体内能够感受到。
5．现在回想一下交易糟糕的时候。问问自己，想要正确，你的身体有何感受。问问自己，然后稍等片刻，内心感受一下。身体是否有不同的感受？有何感受？当我们怀着“正确”的态度去交易，我们的执着会产生某种影响势力，情绪化的东西。回想那种状态，直到你感受到这种情绪。坚守这种状态，自问一下这种感受如何？
6．用一个词来描写这种状态，这种感受。也许可以用一个准确的词，如“紧张”或者“忧虑”，或者是一种情绪，一句短语。亲身体验一下这个词，如果词语积极，你会为之一振，就象突然记起一个久违的名字，你曾经为之踟躇数日。如果你找不到合适的词语来描述这种感受，设法使用一个象征或者是比喻来描述它。现在，你较能接受愿意正确的自我，当这种感觉出现的时候，你会怎么样？如果不能与理想的形象相匹配，用不着折磨自己。用不着摒弃相要正确的自我，如果你弃之不理，它会从后门溜入，于无声处指导着你的行动。这种方法听起来有些荒谬，却行之有效。
7．向感觉正确问好，“你好，我知道你的存在。”就象和另外一个人相处似的。不要把它当作你想舍弃的敌人，就象对待久别重逢的故友一样。
8．充满好奇地体验想要正确的感觉，“现在感觉怎样？”想要正确的自我起初可能有些急躁、不安、激动、忧郁、生气，甚至是暴跳如雷。或者，也许你并没有明显的情绪，只是一种模糊的感受，介于情绪和体态之间，诸如烦躁、不安、沉重或者是拘谨。
9．继续仔细观察这种感受，能否感受到它的防范？潜在的恐惧？这种恐惧感受如何？你在哪里感受到它？你能在喉咙中、胸部、腹中感受到它吗？这种特别的恐惧有何特点？比如说，恐惧是紧缩还是膨胀？是怎样的恐惧？
答案也许会让你感到紧张，但是你需要的就是感受反应，如果你能找到感受准确的描述，你就可以获得释放。你想在体内获得这种反应。如果措施得当，恐惧并不象想象的可怕，它可以消退或者被征服。这样，面对那些不确定、变幻莫测的东西，你会坦然自若，这种感受毫无根据，但又是实实在在。能做到这一点，你会与市场同步。
如果达不到这种状态，不要灰心。不断尝试，用心体会，循序渐进，最终会学有所成。
索罗斯在金融市场投资的同时，也在不断地发展和完善他自己的投资理论。
索罗斯认为，股票市场本身具有自我推进现象。当投资者对某家公司的经营充满信心，大笔买进该公司股票。他们的买入使该公司股票价格上涨，于是公司的经营活动也更得心应手：公司可以通过增加借贷、出售股票和基于股票市场的购并活动获得利润，更容易满足投资者的预期，使更多的投资者加入购买的行列。但同时，当市场趋于饱和，日益加剧的竞争挫伤了行业的赢利能力，或者市场的盲目跟风行为推动股价持续上涨，会导致股票价值被高估，而变得摇摇欲坠，直至股票价格崩溃。索罗斯将这种开始时自我推进，但最终又自我挫败的联系称为“相互作用”。而正是这种相互作用力导致了金融市场盛衰过程的出现。
索罗斯认为，一个典型的盛衰过程具有如下特征。（1）市场走势尚不明朗，难以判断；（2）开始过渡到自我推进过程；（3）成功地经受了市场方向的测试；（4）市场确认度不断增强；（5）在现实与观念之间出现偏离；（6）发展到颠峰阶段；（7）然后，出现与自我推进过程相反的步骤。投资成功的秘诀就在于认识到形势变化的不可避免性，及时确认发生逆转的临界点。索罗斯强调，当某一趋势延续的时候，为投机交易提供的机遇大增。对市场走势信心的丧失使得走势本身发生逆转，而新的市场趋势一旦产生，就将按其自己的规律开始发展。
在选择股票方面，索罗斯也有自己独到的见解。他在一个行业选择股票时，一般同时选择最好和最差的两家公司作为投资对象。这一行业中业绩最好的公司的股票是所有其他投资者考虑购买时的第一选择，只有这样才能保证其价格会被推上去；而这一行业中最差的公司，比如负债率最高的、资产负债表最糟的公司。在这种股票上投资，一旦股票最后吸引了投资者的时候，就为赚取巨大的利润提供了最好的机会。另外，索罗斯喜欢双面下注。他在对宏观进行分析时，会通过对国际政治、世界各地的金融政策、通货膨胀的变化、利率和货币等因素的预测，搜寻从中获利的行业和公司，在这些股票上做多；而同时，他也找出那些会因此而受损的行业和公司，大量卖空那些行业和公司的股票。这样，一旦他的预测是正确的，他将会获得双份的巨大收益。
索罗斯在金融市场中，虽然并不遵循常规行动，但他同样对市场中的游戏规则兴趣浓厚，只不过他的兴趣是在试图理解这些规则在何时将发生变化。因为在他看来，当所有的参加者都习惯某一规则的时候，游戏的规则也将发生变化。而这种变化将会使投机者有机会获得与风险相称的收益。
因为袭击英镑，使英国政府遭受重大损失，索罗斯曾被一些媒体描述为一个冷酷无情的“金融杀手”。也许，索罗斯的罪过就在于他赚了太多的钱。如果从社会和个人两个不同的角度来看，有些行为的结果是不同的。由于儿时的经历，他一向对金钱比较淡漠。从社会的角度来看，他提倡控制货币，谴责不顾廉耻的拜金行为；但若单从个人的角度来看，当事物的发展无法逆转的时候，他也会对货币进行投机，因为他认为这是金融市场的游戏规则所允许的。其实，对于索罗斯而言，除了赚钱，他还有很多更重要的事情去做，那就是通过慈善事业为社会多做贡献。
索罗斯从事慈善事业有他宏伟的目标，他希望运用他的财富来促进社会开放，促进民族自决，使人们能够自由表达自己的思想，并追求他们自己的目标。他在这一方面主要是受卡尔·波普《开放社会及其敌人》一书的影响。在他看来，处于封闭社会中的人们受专制主义所统治，很难有自由，他要把西方开放社会的观念随着他的金钱输入到他所认为的封闭的国家中。
他选择了一些东欧国家如匈牙利、波兰、罗马尼亚，以及苏联作为慈善资助对象，在这些国家建立了一系列基金会，耗资几亿美元。但他深深地卷入东欧也引起了许多争议。加之，他花费大量的时间和精力在慈善事业上，使他照顾量子基金的时间大为减少，使一些股东对此颇有微词，索罗斯渐渐又把一些主要精力重新放入到华尔街上
“世上的投资方法很多，理论也很多，成功的理论造就了很多大师。从他们各自的投资理论中我们不难发现有些是相通的，但也有很多是对立矛盾的。但他们都各自起得了瞩目的成功！这说明我们应该找到适合自己的投资理论，这是非常重要的事（当然你的理论是站得住脚的）而不是说谁得比谁得一定高明，重要的是自己的运用和适合自己。以下是索罗斯投资理论的一部份介绍，值得我们研究和借鉴。”
问:你如何描述你投资风格的特点？
我的特点就是没有特别的投资风格，说得正确一点，就是 我设法改变我的风格去配合各种状况。回顾量子基金的历史， 你就会发现这个基金改变过很多次特性：在头十年里，量子基 金几乎从来没有应用过宏观投资工具；然后，宏观投资变成主 流；但是，近来我们开始在工业资产上投资。我愿意用下面这 个说法来说明：我不是根据一定的规则来操作，我寻找游戏规 则里的变化。
问:你说过，直觉在你的投资成就中占有重要的地位，所以 我们就来谈谈直觉。你说你拿直觉当做一种投资工具，这是什 么意思？
我根据假设运作，我把预期的系列事件形成一个命题，再 拿我的命题和实际事件过程比较，这样可以让我得到一个标 准，据以评估我的假设。 这样做涉及若干直觉因素，但是，我不能确定直党的角色 是否有这么重要，因为我也有一个理论架构，我寻找不均衡的 状况，这种状况会发出促使我行动的信号，所以我其实是合并 运用理论和本能做决定，你喜欢的话，可以把它叫做直觉。
问:一般说来，大家认为投资经理人同时拥有想象力和分析 能力，如果你把所有的技巧分成这两类，你在哪一类上面特别 强：想象力还是分析能力？
我认为我的分析能力相当不足，但是，我的确拥有很强的 批判能力。我不是专业证券分析师，我宁可把自己叫做没有安 全感的分析师。
问:这倒是令人好奇的说法，请问这是什么意思？
我承认自己可能犯错，这点使我觉得不安全，我的戒心使 我保持警觉，总是准备改正我的错误。我在两个层面上这样 做：在抽象的层面上，我把相信自己难免犯错的信念化成一种 复杂哲学的基石；在个人的层面上，我是一个很挑剔的人，我 挑自己、也挑别人的毛病，但是因为这么挑剔，我也很有原谅 的能力，如果我不能原谅自己，就不能承认我的错误，对别人 来说，犯错是耻辱的来源，对我来说，承认我的错误是骄傲的 来源。一旦我们知道不完全理解是人之常情，犯错就没什么好 羞耻的，只有知错不改才是耻辱。
问:你谈过自己，说你察觉错误比别人快，在投资方面，这 好像是必要的特质，你凭什么知道自己是否错了？
前面说过，我根据投资假设操作，我注意事件的实际过程 是否符合我的期望，如果不符合，我就了解我错了。
问:但是，有时候事情会有短期的脱序，然后又回到正轨。 你怎么知道是哪一种情形？
这种地方就需要天分了。 我的期望和事件的实际过程有歧异时，不表示我会抛售股 票，我会重新检查命题，设法确定什么地方出了差错，我可能 调整我的命题，或者我可能发现有某种外在影响介入整个大 势；实际上，最后我可能增加我的部位，而不是抛售它。但 是，我绝对不会闻风不动，不会忽略歧异，我会开始批判性的 检查，一般说来，我在改变命题。适应情势的变化方面，会保 持相当怀疑的态度，但是，我不完全排除这种事。
问:你谈过“逆势而行之乐”，你寻找什么样的迹象以决定 什么时候该违反趋势？
因为我这么有批判性，别人经常认为我是反市场派，但 是，我对于逆势而行非常谨慎，我可能惨遭趋势蹂躏。根据我 的趋势理论，趋势最初会自我强化。最后会自我毁灭，因此在 大多数情况下，趋势是你的朋友，只有在趋势变化的转折点时 趋势追随者会受到伤害。大部分时间我都是趋势追随者，但 是，我随时都警觉自己是群众的一分子，一直在注意转折点。 凡俗之见认定市场始终是正确的，我的看法正好相反，我 假设市场总是错误的，即使我的假设偶尔出错，我还是用它作 为操作的假设。这并不是说大家应该总是逆势而行，正好相 反，大部分的时间里，趋势会占优势，只是偶尔会自行修正错 误，只有在这种状况下，大家才应该违反趋势。这种思考方式 引导我寻找每一种投资理论的缺陷，我知道缺陷是什么时，我 的戒心才会得到满足，这样不会让我抛弃这个命题，反而让我 能以更强的信心去运作，因为我知道有什么地方不对，而市场 并不知道。我身在波浪之前，我密切注意趋势可能衰竭的迹 象；如果我认为趋势走过了头，我可能尝试违反趋势。大部分 情况下，我们如果违反趋势，通常都会遭到惩罚，只有在转折 点时才会得到报偿。
问:除了违反趋势之外，你说过你的技巧之一是把自己置身 于过程之外，这样说到底是什么意思？你怎么能够置身事外？
我是处在外面，我是个思考型的参与者，思考的意思是把 自己放在所思考的事情之外，这样做对我或许比很多人容易， 因为我有很抽象的心灵，而且我确实乐于从外面看事情，包括 看我自己。
问:你以自制和超然闻名，你认为这是必要的条件吗？
说超然是对的；自制就不对。亏钱会让我痛苦，胜利会让 我快乐，没有什么东西比否认自己的感觉更具自我毁灭的力 量，你了解自己的感觉后，可能觉得没有必要显露出来，但 是，有时候，尤其是你遭遇庞大的压力时，隐藏感觉的需要可 能使压力变得无法忍受。我记得我刚开始做这一行时，有一次 我个人的帐户事实上赔得干干净净，但是我必须像没事人一 样，继续尽责做事，那种压力令人无法忍受，午餐之后，我几 乎没有办法叫自己回办公室去。这就是我鼓励同事共同承担问 题的原因，我很愿意支持他们，但是他们必须愿意承认他们有 问题。
问:我们先探讨你的反射一般理论。
基本上，它和有思考能力的参与者角色有关，也和他的思 想以及所参与事件的关系有关，因为他要设法了解自己身在其 中，做为演员的状况。传统上我们认为，了解基本上是被动的 角色，参与是积极主动的角色，事实上两个角色彼此干扰，使 参与者不可能根据纯粹或完全的知识，做出任何决定。 古典经济理论假设市场参与者根据完全的知识行动，这个 假设是错误的，参与者的认知影响他们所参与的市场，但是， 市场行为也影响参与者的思考。在这种情形下要分析市场行 为，和在“完全的知识”的假设正确的情况相比较，分析工作 难多了。 经济理论必须从根本上来重新考虑，在经济过程中，有一 个不确定因素，大致上从来没有人钻研过。和自然科学相比 没有一种社会科学能够产生确定的结果，经济学也不例外。对 于思考在塑造事件上扮演的角色，我们必须改采截然不同的看 法。 我们习于认为事件由一系列的事实构成，也就是在一组事 件之后会出现另一组事件，形成永不中止的锁链。在具有思考 能力的参与者参与其间的状况里，锁链并不是由直接一系列的 事实连接在一起的。
问:你如何划分近乎均衡和远离均衡两种状态呢？
界线很模糊，几乎随时都有很多力量在运作，带领我们进 入远离均衡的状态，这些力量受到反作用力的抵抗；通常促使 回复原状的反作用力会占上风，但是，偶尔反作用力会失效， 那就是我们看到制度兴替或革命的时候。我对这种情况特别有 兴趣，但是，如果我告诉你，我有一个发展很完全的理论，可 以解释和预测这些情况，我就是在说谎，我仍然处在探索阶 段。我在金融市场上的表现，比处理一般的历史高明，因为金 融市场提供一个界线比较清楚的空间，而且资料都经过量化。 可以公开取得。
问:现在让我们专注于金融市场，你可以解释你的盛衰理论 吗？
我在《金融炼金术》里尝试这样做，但显然做得并不是很 好，大部分人从中得到的是市场价格受参与者的偏见影响，如 果仅仅是这样就太明显了，不必讨论。盛衰过程只有在市场价 格有办法影响基本面时，也就是影响到一般认为已经反应在市 场价格的基本面时，才会发生。 看看我在书里所举的几个例子，在集团企业热潮中，集团 企业用他们高估的股票做为通货，购买获利能力，获利能力随 后用来证明高估的股票价值。在国际借贷热潮中，银行用所谓 的负债比率来衡量债务国的贷款能力，这些比率包括债务余额 占国民生产毛额的比率，或是债务本息支出占出口额的比率 （偿债比率）。他们认为这些比率是客观的衡量标准，但是事实 证明债务比率受到银行本身的活动影响，例如银行停止贷款 时，国民生产毛额就会恶化等等。在所谓的基本面和价值之 间，冲突并不经常发生，然而一旦发生，就会推动一种开始可 能自我强化、但最后会自我失败的过程。 通常估价行为中会包括一些错误，最常见的错误是：不能 看出的基本面价值，其实不能独立于估价行为之外，集团企业 热潮是这样子，每股盈余成长率可以靠兼并制造出来。在国际 借贷热潮中也是如此，银行放款活动会有助于改善银行用来指 导本身放款活动的相关比率数字。 但是，情况并非始终如此，日本土地热潮并非错误，是刻 意而有远见的行动，意在鼓励储蓄，压低生活水准，以便为日 本追求更大的荣耀。日本人似乎利用反射性作为工具，原因很 可能是他们来自不同的知识传统，对他们来说，操纵所谓的基 本面似乎很自然，而美国人则相信看不见的手。就在他们身陷 其中、做法自毙的时候，我们现在却设法模仿他们。
问:反射会遵循预先决定的形态吗？
绝对不会，但是反射为了变成明显到让人注意的程度，开 始时至少必须能够自我强化。如果这种自我强化的过程持续的 时间够长，最后一定会变得无法支持下去，因为思想和实际状 况之间的鸿沟会变得太大，不然就是参与者的偏见变得太深。 因此发展成具有历史重要意义的反射过程，通常会遵循一种开 始自我强化、但是最后会自我摧毁的形态，这就是我所说的盛 衰程序。反射性互动如果在到达繁荣阶段前自我修正，就不会 发展成具有历史意义，但是这种情形和导致衰败的全面性繁荣 相比，出现的情形少多了。
问:有没有一种特定的盛衰形态？
我建立了一个形态，一部分是根据观察，一部分是根据逻 辑，但我想强调的是，这个形态没有决定性或强制性。首先， 盛衰过程可能在任何阶段停止，其次这个形态的模型描述在孤 立状态下的过程，在实际情况下很多过程同时发生，彼此互相 干扰，盛衰程序会受至到外力打断，实际事件的过程和孤立模式 相同的情况很少见。不过这个模型建立了某种程序，分为若干 阶段，而且我们找不到主要阶段脱序的盛衰过程，因此如果盛 衰程序发生时，确实会遵循一定的形态。
问:有哪些主要阶段呢？
过程通常以尚未被人认识的趋势做为开始，趋势广为人知 后。这种认识通常会强化趋势，在这个最初阶段，流行趋势和 流行偏见会彼此补强，在这个阶段，我们还不能说是远离均衡 的状态，只有过程逐渐开展时，才会发生这种状况。趋势变得 遂渐依赖偏见，偏见变成逐渐加大。在这段期间，偏见和趋势 可能重复受到外在震撼力量的考验，如果它们熬过考验，就会 变得更为强大，一直到变成似乎无法动摇为止，我们可以把这 一阶段叫做“加速期”。等到信念和实际状况之间的差距变得 太大，使参与者的偏见受到极度重视时，就会出现一个高点， 我们可以把这个高点叫做“考验期”，趋势可能靠着惯性继续 维持，但是已不能再由信念强化，因而导致走向平缓的状态， 我们把这个阶段叫做“曙光期”或“停滞期”，最后趋势变得 依赖日渐加深的偏见，丧失信仰注定会促成趋势反转，这种趋 势反转就是临界点，相反的趋势会在相反的方向催生一种偏 见。导致可以称为崩溃的灾难性加速状态。 下一页的图表显示盛衰模式有一种不均衡的形状，开始时 很缓慢，然后逐渐加速，到达极为过度的形态，接下来是曙光 期和灾难性的崩溃，过程结束时，趋势和偏见都不会和以前一 样，盛衰过程本身不会自行重复，它会出现一次制度变革。