【转】西方证券投资思想史

纵观西方股票投资的历史，大致经历了6次重大突破。
　　第一次突破：查尔斯·道：1790年美国证券交易所成立以来，人们认为股市就是赌场。道氏则肯定了“理性的投机”，强调投机者在股票价格决定、商业预测和资本分配的决定性影响，抨击了“股市赌场论”、“股市完全操纵论”的教条。
　　第二次突破：埃德加·史密斯：史密斯提出了“股票是长期投资的最好工具”的惊人结论和“股票价值决定其未来收益”的重要思想，解决了道氏没有解决的购买股票是风险极大的投机游戏一论。
　　第三次突破：格雷厄姆和威廉姆斯：他们分别提出价值投资理论和西方证券投资理论。格雷厄姆提出股票内在价值概念，强调内在价值是指一种事实，有别于受到人为操纵和心理干扰的市场价格。而威廉姆斯的投资价值理论提出企业价值的范式。
　　第四次突破：哈里·马克威茨等：马克威茨提出了分散投资可以降低投资风险。CAPM资本资产定价模型、夏普定律等建立了风险和收益的数量关系，提出了组合管理、资产选择和资产配置的方法。
　　第五次突破：乔治·索罗斯：提出反身性投资理论，强调金融市场参与者的认知缺陷是与生俱来。金融市场的参与者不仅在错误的基础上操作，而且其偏斜本身也对事态的进程产生影响，过度反应、趋势共振和盛衰循环成了金融市场的常态。金融投资研究重新转回到最初的讨论，即对人性的研究，不再假定投资者是“理性人”，而以“行为人”为假定基础，表明了投资者对自身行为特点认识的突破。
　　第六次突破：普林斯顿大学丹尼尔·卡尼曼为代表的行为金融学家们的大量研究证明：行为风险是投资者最严重的风险。行为风险的危害远远大于系统风险和非系统风险所带来的危害。从理论和实践证明了“投资者是理性”的错误。
　　可以说西方的进化史正是消除赌性、贪婪和恐惧的金融投资行为的解放史，西方投资者的投资目标从“绝对回报”到“风险调整后的收益”，到“资产配置”，到“了解自己的行为本质”。这是一个漫长的循序渐进的过程。